减亏71%、现金流+3.5亿，安恒信息的经营修复能否持续？

2025年，安恒信息交出了一份"持续修复"的答卷——净利润持续好转、毛利率逆转向上、现金流大幅改善，三项核心经营指标同步改善，显示出综合经营管理模式与AI提质增效的双重成效。然而，公司距离真正盈利仍有距离：资产减值损失高达8,483万元拖累利润，扣非净亏损仍超9,000万元。

我们认为，安恒2025年的核心价值在于"证明了修复可能性"，但2026年能否在营销人员压缩的背景下维持收入增长、进一步减少减值损失，是检验这场转型是否可持续的关键验证点。

安恒信息2025年营收21.51亿元（同比+5.32%），实现恢复性增长。归母净利润-0.57亿元，减亏幅度70.94%；毛利率逆势提升1.78pct至62.0%，是近四年最大单年提升幅度。经营现金流达3.53亿元（同比+119.16%），连续第二年为正且大幅扩张，经营质量修复趋势清晰。纯AI产品收入超5,800万元（同比增长超230%），间接AI产品收入近1.2亿元（同比增长近90%），AI变现初见规模。但公司仍处于亏损区间，盈利拐点尚未到来。

■ 毛利率拐点确认：62.0%，较2024年低点提升1.78pct，分产品线全线改善，产品结构优化效果显现。

■ 控费成效显著：四项费用合计13.26亿元，同比-8.34%，销售费用率从37.46%压至32.80%，研发费用率从24.11%降至20.41%，在费率连续三年压缩后仍有余地。

■ 现金流质量大改善：经营现金流3.53亿元，是2021年以来最好水平，彻底告别连续四年失血。

■ AI商业化提速：纯AI收入一年翻3.4倍，但绝对规模仍小（5800万元），验证期未结束。

■ 营销人员大幅收缩：销售岗位从1,064人降至773人（-27.3%），与2024年增员263人的方向完全逆转，需关注能否在人员减少的背景下维持收入增长。

■ 全面深化AI战略落地，通过AI 引领 DAS 核心战略助推第三增长曲线（强化恒脑安全智能体、AI+动态数据安全、AI+安全托管运营服务 MSS 等高速增长）。

■ 综合经营管理模式全面开展，各区域分公司推动利润减亏、现金流增长，费用管控等核心指标持续改善。

1、收入重回增长，第三方硬件产品增长 63%

2025年公司营收21.51亿元（同比+5.32%），但仍略低于2023年的21.70亿元历史高点。回顾近五年轨迹：2021年16.51亿元→2022年19.80亿元（+19.93%）→2023年21.70亿元（+9.60%，历史峰值）→2024年20.43亿元（-5.87%）→2025年21.51亿元（+5.32%）。

2、安全服务首次占据最大比重，第三方硬件产品增长 63%

安全服务以8.17亿元超越平台产品，首次成为最大收入来源，且毛利率同比提升最多（+4.27pct），侧面印证MSS与AI安服智能化转型带来的服务效率提升。值得关注的是，三大核心业务（服务、平台、基础产品）毛利率全线提升，拉动综合毛利率到达62.0%——这是近四年来最大单年改善幅度，结构优化成效有目共睹。

同时AI战略初见成效，纯AI产品收入超5,800万元（同比增长超230%，上年为1,700万元），间接AI产品收入近1.2亿元（同比增长近90%，上年为6,200万元）。

3、毛利率逆势上行，近年最大单年改善

2025年综合毛利率62.0%，同比+1.78pct，扭转了近年来的持续下滑趋势，主要改善来自于三大核心业务毛利率全线提升（服务+4.27pct、平台+3.15pct、基础产品+2.94pct），印证产品AI化升级后交付效率提升、人均服务产能增加。公司直销渠道毛利率51.84%（+2.99pct），渠道销售毛利率72.11%（+1.35pct），直销改善幅度更为突出。

4、控费效果显著，三费继续下压

2025年四项费用合计13.26亿元（同比-8.34%），连续第二年大幅压缩。研发费用率从峰值32.62%（2022年）降至20.41%。销售费用率从43.09%的高点压至32.80%。公司表示，借助AI驱动的内部效能提升，实现三费合计降低超8%，人均效能同步提升。

5、员工结构：营销大幅减员，技术支持扩张

2025年总人数小幅收缩（-2.4%），但内部结构变化较大：营销人员减少291人（-27.3%），这与2024年增员263人的方向完全逆转，说明公司从"以人海战术驱动销售"切换到"以产品和渠道效率驱动销售"。技术支持人员大增+40%（+235人），反映AI化产品需要更多集成和运维支持。人均创收从2024年的56.7万元提升至2025年的61.2万元（+8.0%），人效改善明显。

6、利润质量：减亏但资产减值是大拖累

归母净利润-0.57亿元（同比减亏70.94%），扣非净利润-0.92亿元（同比减亏61.4%）。非经常损益中，政府补助2,904万元（含增值税即征即退7,449万元计入经常性损益）；但资产减值损失合计高达8,483万元（长期股权投资、商誉、存货等），信用减值损失3,402万元，合计拖累利润约1.19亿元——是公司2025年利润未能转正的主要原因之一。如剔除上述减值影响，公司盈利能力的真实改善幅度更为可观。

7、经营性现金流大幅改善，连续第二年为正

2025年经营活动现金流净额3.53亿元（同比+119.16%），是近五年最高水平，彻底扭转2021-2023年累计失血近5亿元的局面。现金流改善主因：销售回款增加+人工薪酬支出减少双重驱动。收现比（销售收到的现金/营业收入）有所改善，上下游资金占用情况继续向好。同时长短期借款有所减少，财务压力进一步缓解。