我国网络安全行业自2023年开始“入冬”，网安企业收入一路下滑，亏损不断扩大，企业叫苦连天，大家都想问问网络安全行业的“冬天”还要多久，“春天”什么时候来？
随着安全行业上市公司2025年三季报发布完毕，我们挑选了19家安全上市公司，将他们的数据汇总合并，通过分析近五年单季度财务数据变化，尝试回答这一问题。
一、2022年Q1-2025年Q3单季度数据分析
1. 营业收入仍处下行区间，但降幅收窄
从行业整体收入看，单季度营业收入从2023年Q3开始持续下降，2024年各季度维持在-9%~-10%区间；2025年Q1短暂回正至0.5%后，2025年Q2、Q3又回落至-4.8%、-8.5%。虽然收入端的下降趋势仍在延续，尚未出现明确的触底回升信号，但是下降幅度似有收窄趋势。
从各家公司收入看，行业头部厂商从2023年开始，陆续进行收入“挤水份”行动，放弃收入持续增长目标，筛选能够回款的优质客户以稳定现金流，我们认为该动作已接近尾声，行业的收入下降幅度有收窄趋势。
2. 毛利率波动中下行，态势仍不明朗
网安行业近五年的单季度毛利率最高点出现在2023年Q3的62.8%，之后进入波动下行趋势，2024年全年未超过60%，2025年Q1Q2虽有提升势头，但2025年Q3的毛利率同比继续下降2个百分点，整体态势仍不明朗。
3．扣非净利润弱修复，下行压力略有缓解
行业扣非净利润同比在2021年进入下降趋势，但2025年Q1、Q2、Q3的增速分别达到22.7%、10.9%、13.7%，呈现连续正增长态势；但由于安全行业的利润大部分集中在Q4，且目前单季扣非净利润仍为负值，所以盈利质量仍需验证。
4. 研发、销售费用持续收缩，为利润修复提供空间
研发和销售费用是网络安全行业支出的两大费用项目，通常能占到四项费用的80-90%以上，行业整体费用的投入进入收缩阶段，其中：
研发费用从2022Q4基本确认收缩开始，但结合AI快速发展对行业降本增效的作用看，研发费用下降趋势并不明朗。
销售费用收缩开始的晚一些，从2024Q1才正式确认收缩开始，在2025年出现收缩减缓的趋势。
5. 应收账款及票据首度持续两个季度正向回款
行业整体应收账款及票据的单季度增长幅度在2023年--2024年显著放缓，但每年Q2-Q4仍维持一贯的增长；2025年Q2、Q3是近五年来首次出现减少的季度，说明厂商的回款管理成效显现，回款压力边际缓解，资产质量出现修复。
6．经营性现金流弱修复
网安行业经营性现金流净额在2023年和2024年回正，但每年的Q1-Q3一贯为负值，但在2025年的Q2和Q3，出现近五年来的首次转正，说明经营性现金流出现弱修复。
二、行业进入下行周期后期——弱修复阶段
行业下行周期通常可分为四个阶段，各阶段呈现显著财务特征差异：
| 阶段 | 核心财务特征 |
| 下行初期 | 收入增速显著放缓，企业仍乐观扩张（费用、投资不减） |
| 下行中期 | 收入增长由正转负，盈利全面恶化，企业被动收缩（砍费用、甩资产） |
| 下行后期（修复阶段） | 收入降幅收窄，盈利边际改善，企业从“被动止损”转向“主动修复” |
| 触底回升期 | 收入同比转正且加速，盈利与现金流全面改善，进入新扩张周期 |
结合上述财务分析来看，若以“收入同比转正、盈利规模持续扩张、现金流稳定为正”作为触底标志，当前行业仍处于“下行尾声的弱修复阶段”，距离完全触底仍需观察后续收入端的持续性改善、盈利质量的实质性提升以及现金流的稳定转正。
这一阶段的核心特征是“局部修复但未全面复苏”—— 盈利、资产质量的改善是“修复性”的，而非“扩张性”的，收入与毛利率的下行趋势仍未完全逆转，细节表现为：
- 企业行为层面，①从 “盲目扩张” 转向 “精细化管理”，聚焦核心业务与高毛利产品，主动收缩非核心板块；②优化应收账款管理，通过谈判、催收等方式降低坏账风险，改善资产质量；③控制销售与研发费用的无序增长，将资源向 “投入产出比高” 的环节倾斜；
- 行业格局层面，中小企业因现金流压力加速出清，市场份额向头部企业集中；
- 外部环境层面，资本对行业的投入从 “野蛮生长” 转向 “价值投资”，更关注企业的盈利质量与现金流稳定性。
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